引入“侧袋机制” 防范先赎占优

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《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》征求意见 -

引入“侧袋机制”以防止占优势的抢占

经济日报,中国经济网记者周琳

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□公共资金引入侧袋机制将有助于防止先发制人和优越行为,并最大限度地提高投资者的合法权益。

□虽然边包账户解决了流动性和投资者公平相结合的问题,但也可能带来新的潜在风险。例如,挪用边包账户资金,使用边包账户机制以防止持有人赎回,恶意收取更高的管理费等等。

对于同一只基金,由于赎回时间不同,投资者将承担不同的利润和亏损。这是公平的吗?资金经常“踩着雷声”,如何有效地评估资产?如何解决这些问题?

8月18日,中国证券监督管理委员会发言人高力表示,中国证监会已起草《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》并征求意见。公共资金引入侧袋机制将有助于防止先发制人和优越的行为,并最大限度地提高投资者的合法权益。同时,为公共资金提供制度保障,探索产品创新,更好地服务于实体经济,更好地满足公共投资需求。

三大行业的“痛点”需要解决

随着近期市场情绪调整和外部不确定因素的影响,债券市场违约案例和股市“爆炸性”有所增加,部分股票已经停牌很长时间,这使得公共资金难以评估。

Wind资讯统计,今年共有105只债券违约,涉及违约资金764.39亿元。与此同时,今年,衍生技术,向日葵制药,*中科等衍生公司的12名董事或实际控制人因涉嫌犯罪被公安机关逮捕。这些事件对上市公司的影响难以评估,导致相关股票估值上升。

截至目前,今年已有12家公募基金公司的许多产品涉嫌“踩雷”违约债券或股票,净值大幅波动。

如果股票和债券出现问题,基金持有人将大规模赎回相关基金,基金经理可能无法应对巨额赎回。因此,第一个被赎回的投资者将获得流动资产,被赎回的投资者可能承担由低流动性资产造成的损失。

除了资产价值的波动性和赎回的赎回之外,第三个“痛点”来自资产价值的不确定性。目前,国内公共资金不应该对资产进行公平估值。一般来说,他们的处理方式有三种:一是估值直接降至0元。该部分资产直接计入减值损失的全部金额;第二个是根据面值的全额。账户被处理,等待未来的债券还款;第三是使用独立的第三方估价。

长期基金高级研究员王伟表示,为了促进公开发行的长期健康发展,有必要加快资产评估公平性,投资者赎回公平性和问题资产的长期估值。

新的估值方法有利于投资者的保护

面对资产管理行业的“痛点”,侧口袋机制应运而生。

到目前为止,公募基金形成的边包机制主要基于四个法律法规和两个行业协会,即《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》(简称“《侧袋机制指引》”)和其他法律法规和《中国证券投资基金业协会会员管理办法》《证券投资基金侧袋机制操作规范(征求意见稿)》(简称“《侧袋操作规范》”)。

根据《侧袋操作规范》和《侧袋机制指引》,边包机制是指将基金投资组合中的特定资产从原始资金账户分离到独立管理专用账户的机制,是流动性风险管理工具之一。

这些特定资产包括但不限于违约债券,因重大发行而导致的长期股票停牌,债券回购等,采用摊余成本法计量且资产减值准备仍然具有重大意义。资产价值的不确定性以及其他长期流动。缺少或无法合理估价的资产。

中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示,边包机制是现有公共资金流动性管理的预防措施和完善措施,是未来创新基金流动性管理的后备措施,主要表现在开放式股票基金。债券基金。

王伟表示,近年来,市场违约频繁发生,基金持有的一项或多项资产违约,或者流动性不足,无法有效进行资产评估,导致投资者在不同时期赎回。资产风险投资不均衡的问题。边袋估价可以更好地解决这些问题。资产存储在侧袋中,剩余的正常资产存储在主袋中。当投资者启动赎回时,只能兑换主包的资产。在恢复或实现正常估值之前,不会记入贷方。这种形式的估值确保了每个投资者的利益大致相等。

王伟表示,过去问题资产的估值方法会对基金的净值产生影响。边袋机制的实施有望缓解一些“雷鸣”债券对净值的影响,有利于经理将投资目标扩大到高优惠券品种。

估值系统未来仍有待改进

中国侧袋机构的发展并非完全空白。截至3月底,中国证券投资基金协会发布的《集合资产管理计划资产管理合同内容与格式指引》首次提到了侧袋估值的概念。

7月8日,山南云栖私募股权资产配置基金成立。它不仅是通过备案的第一个私募股权资产配置基金,也是第一个使用边估值的私募股权基金。

侧袋机构在中国尚未完全应用的原因与其自身的缺点有关。光大证券的综合分析师张旭表示,虽然边包账户解决了流动性和投资者公平相结合的问题,但也可能带来新的潜在风险。

王伟认为,目前的边包评估方法仅供少数私募股权基金使用。在实践中,可能遇到各种问题,包括如何公开基金的净值,如何在边包的估价期间处理订阅基金等等。

“未来,行业仍需要完善侧袋机制的支撑机制。例如,基础资金的基本信息,净值表,基金投资组合表等,以顺利接受边包账户组合信息数据,主袋账户组合原始基金资产与信息数据的组合连接良好。在估值调整与边包机制之间,哪种方法更有利于保护利益。投资者,基金经理需要仔细评估。“胡立峰说。周琳